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小鹏汽车 Q3 财报发布时，何小鹏表态 Q4 能委派 9 万辆车（8.7 万 ~9.2 万），公论其时哗然。所谓史上"最强有劲"财报，不外是毛利率转正，距离盈利尚有距离，且平均每月 3 万委派，小鹏从未作念到。

10 月，小鹏委派 23917 辆，11 月委派 30895 辆。不仅月销终于冲破 3 万，更遍及的是，昭彰的上升势头让人人第一次认为，从来充公场过的销量观点，此次果然有谱了。天然，全年销量观点（28 万辆），仍然没但愿达成。

财报驱动向好

比较以往，Q3 数据如实养眼好多。营收 101 亿元，同比增 18.4%；交车 46533 辆，同比增 16.3%；毛利率 15.3%，同比增 18%，创历史新高。Q3 亏 18.1 亿元，前三季度累计亏 44.6 亿元。解放现款流 373 亿元。

毛利率提高，部分依赖与向人人收取的时代授权奇迹费。如果只看汽车业务的毛利率，Q1 为 5.5%，Q2 为 6.4%，Q3 为 8.6%。而 2023 年 Q3 为 -6.1%。

没错，2023 年卖一辆亏一辆。

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小鹏研发 32.66 亿元，同比增 9%，至极于当季营收的 1/3，实在是太高了。严格有趣有趣，这不虞味着小鹏的研发干涉过大，而是因为其销量范围太小，扛着这个"小而全"的研发体系有点辛劳。关于小鹏，研发干涉的范围实在压不得，毕竟这和品牌辨识度关联。

小鹏汽车 2024Q3 净损失 18.1 亿元

财报必须看两个相对遍及的两个绸缪。

一个是解放现款流，虽无法和蔚来、祈望比较，但小鹏尚可。代价是小鹏供应商账期一经跳跃 300 天（加上承兑要素可能接近 1 年）。比较特斯拉副总裁陶琳声称的账期调养为 90 天，作念小鹏的供应商，现款压力应该很大。必须强调下，账期数据并非官方发布。况兼不同供应商账期不同。这一数据实在性不高。然而，小鹏账期在业内比较长，这是无法否定的事实。供应商一方面看账期，一方面看业务走势。如果小鹏拿出 10 月、11 月这样如虹阵容，供应商的担忧会收缩不少。本体操作中，多半供应商其实莫得选拔。

另一绸缪则是毛利率。即便扣除时代授权费，小鹏毛利率也在往上走。披露了计议景色正在向好。毛利率很猛进度上依赖范围，固投摊薄了才有较高毛利率，这亦然作念了两款相对低廉的车（P7+，M03），反而毛利率上升了的遍及原因。

不管研发收入比，如故毛利率走高，都必须依靠范围贬欺压题。

被"毒打"出来的新念念路

确凿所有公论都喜悦，小鹏三季报，以及 10 月、11 月的委派推崇，大部分应该归功于 Mona M03 和 P7+ 两款产物。前者 11.98~15.58 万元，后者 18.68~21.88 万元。一个飘零在 10-15 万元的"血海"，另一个横跨 20 万元这个"中低端"与"中高端"的分界线上。不必说，两个价钱区间都经过全心选拔。

小鹏计议长久不冷不热，导致其价位、产物与用户画像发生了不对。说白了，计议观点遇上了"商场墙"，其品牌定调几经调养，终末落在"科技后生"的基调上，即对时代关心、但预算不高的年青东谈主。

原因很简便，小鹏相配强调"智能化"，但这个标签不具辨识度，因为所有的品牌都在喊近似的内容。在受众眼里，似乎能吸收一种描摹——"小鹏的智能化水准和鸿蒙智行、蔚来、祈望等并驾都驱，也比亚迪、埃安、祥瑞等要强上一些。"但这种描摹又并不是购车的刚性需求抒发。

但如果竖立拉满这又是另外一种逻辑了。

Mona M03 即是用智驾去击中初学级需求——那些只可掏十万露面，但不想和满大街的网约车疏浚的潜客。至于 P7+，亦然将 A+ 级轿车的智驾属性坐实，砍掉了一大堆和性能关联的竖立，加大了空间诳骗率，加多了续航和乘坐快意性，外不雅也向家庭审好意思逼近。

不必说，这被线路口舌常管用的念念路，亦然阅历屡次商场"毒打"所悟出来的。

Mona M03 委派执续上升

此前，强调"智能化"的潜台词，言喻冲击高端。小鹏也一直这样奋力，但扫兴的是，一碰繁难就想绕过，推崇出来的则是"须臾要走量，须臾要上面绪"，产物上也被动打起各异化竞争，逃匿的扫尾则是士气也大受影响。

想破这几年计议上的困局，归根结底要闯销量关。小鹏从激光雷达的将强复旧者，逐步兼容了纯视觉路子，主打地点转向家庭用户，而智驾要普惠，就必须把硬件本钱降下来。

作念增程亦然如斯，虽然慢了好几拍，但增程赛谈正因为起步比较晚，因此必须在纯电先闯出点面容，技艺为增程布局取得时分。

量的念念路虽然可以，然而作念低廉车也得能挣钱，这是问题重要。前者是研发端主导，后者需要在分娩组织、BOM 凹凸功夫。

SKU 絮聒、物料采购本钱太高（人人中国董事长贝瑞德也暗意过小鹏物料贵了 25%），可能存在败北问题（未被说明）。但从实力角度，小鹏这点量，驱动供应链的智商至极有限，谈判筹码也少。唯有起量，技艺重获采购价钱谈判主动权。2024 款 G9，压 4.5 万上市，即是里面理顺、降本的扫尾。

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至于在凤头（小鹏汽车总裁王凤英）主导下的渠谈校正，从直营 + 加盟改成加盟为主的渠谈政策，目的不异是在本钱可控的范围内快速提高商场秘籍率。端底本年 9 月底，小鹏汽车线下有 639 家店，秘籍 206 个城市。

产能要紧爬升，搪塞订单潮

分娩组织梳理方面，外界得到的信息很少。虽然小鹏领有至少 32 万辆年产能。其中领有肇庆一期（10 万产能）、广州工场（12 万产能）、武汉工场（10 万产能），还有确立中的肇庆二期（展望 10 万产能）。

在 Mona 走量之前，唯有肇庆一期产能诳骗率在 75% 以上，广州工场分娩 X9、G9，量能不及。而武汉工场分娩 G6，也喂不饱我方。

如今情况大为改善。8 月底 MonaM03 上市，11 月初 P7+ 上市。两款车迫使小鹏将现有产能确凿拉满。广州工场主力分娩 P7+（G9、X9 仍在排产）。肇庆工场主力分娩 Mona M03（P7i 也有排产）。

据公开音讯，广州工场 11 月中旬上了双班，目下日产量仍然不及 500 辆。而肇庆工场则在 11 月初改为双班。肇庆工场的节奏因此从超负荷的 40JPH 回到 35JPH 凹凸（JPH 即每小时分娩数目）。总体看，肇庆工场的产能压力更大，产能爬升用时更长。

从订单恭候时分也能看出来，P7+ 脚下最长最长需要 11 周（把柄竖立不同）。而 Mona M03 最长达到 14 周。

此前，小鹏 G6 因供应链和需求预判诞妄，委派延期，影响了该车的后期销量推崇。在更早的 2022 年，小鹏 P5 车型曾经因中枢零部件供应问题，出现延期委派遭到消耗者投诉的情况。委派，一直都是考验新势力关于供应链料理以及运营扫尾的径直难题。

小鹏的产能拉升刚驱动，而此前好几年主要责任都是压降产能。压降进程不可能无损，其代价都体目下拉升进程中，这是锻练小鹏几个这两年里面架构调养的试金石。但不管奈何，按照范围表面，Q4 汽车业务毛利率应该提高，Q4 财报也会更排场小数。

上量的同期，工场产能也成为对小鹏的考验

2024 年小鹏拿的是"逆转"脚本，看上去一切都在好转。然而，一款车型到手，判断周期不可仅仅两三个月。G6 发布形势头也很猛，但很快就千里寂下来。这个锅，天然不可只甩给产能跟不上。客户跑单是因为竞品更香，恭候时分仅仅其中一个要素。

Mona M03 和 P7+ 是不是能在 2025 年不绝充任"小鹏赈济者"，需要看头一波之后的口碑扩张。以往小鹏几款产物都折在后续订单"波次过失力"疲倦上面。

至于翱游汽车和东谈主形机器东谈主，听上去很像特斯拉的路子。两者和主买卖务关联不是很大，如果隆重干，2025 年只会对现款流组成负面牵制，或许主如果"面向投资者料理"的念念维产物。

按照小鹏现时体量，这两款走量车能在 2025 年各破 10 万，将会大大缓过连系来。如果再找到第三增长点（增程），没准儿比蔚来更快盈利。但产物区间向下走的瑕疵亦然很昭彰的，即利润天花板很低，除非量能扩大到"宋系列"的水平（目下看绝无可能）。

品牌朝上，在"活下来"确当下，一经不是必要问题。

脚下的小鹏，阅历这几年蹉跌，总算找到了相宜我方的谈路，尽管和起先想象的不大一样。从财务角度来看，尚未驶出纯正，但起码看到纯正至极的光亮了。2024 年虽然 Q4 注定改善，但无法撼动全年基调的不睬想。报表改善的机会，在 2025 年。

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